Boris levererar Brexit kroppsslag för sterling, men långsiktig bild är murkier

Anonim

De flesta prospektiva premiärministrarna skulle vara skämsamt om de hade en chans att göra de finansiella marknaderna störta. Men Boris Johnson är otvivelaktigt glatt att hans stöd till Brexit ledde till pundets största en dagsdagsfall sedan efterkriget av finanskrisen. Sterling hade knappt flinched när statsrådsmännen inklusive Michael Gove och Iain Duncan Smith gjorde sina egna ingripanden en dag tidigare.

Den osannolikt populära Johnsons eurosceptiska sväng har ursprungligen visats som att Storbritanniens avresa från EU är mer sannolikt. Den konfronterar också redan flyktiga finansiella marknader med två nya osäkerheter: huruvida brittiska väljare nu ska ge upp den 28-medlemsblocket och vilka ekonomiska och politiska arrangemang som Förenade kungariket kan förvänta sig om de väljer att lämna.

Sterling hade ursprungligen stigit när David Cameron avslöjade sina omförhandlade EU-villkor den 19 februari och ytterligare fall kommer sannolikt att avbrytas med fler rallyer före folkomröstningen den 23 juni. Pundet kommer att förbli ovanligt turbulent de närmaste fyra månaderna med sannolikheten för att en fortsatt nedåtgående drift.

Marknadstrusler

Marknaderna måste redan kämpa med frågan hur lätt Storbritannien kan behålla sina nuvarande frihandels- och fria kapitalrörelsearrangemang med EU (och de som den för närvarande åtnjuter genom EU: s externa fördrag). Johnsons eget tillkännagivande har också väckt rädsla för att en Brexit skulle kunna gnista brottet i Storbritannien själv. Om en avgörande omröstning att lämna kommer bara från England och Wales, är det möjligt att regeringarna i Skottland och även Nordirland kan försöka behålla någon form av EU-integration.

Vissa analytiker förutser ännu större oro eftersom EU strider mot att vara intakt utan sin näst största medlem. EU: s ekonomiska återhämtning kan bli hotad ytterligare eftersom finansinstitut i Storbritannien utnyttjar lagstiftningsfördelar över euroområdets fortfarande problematiska bankförbundsplaner. Detta hot mot resten av EU är den övergripande rädslan. Pundet och euron kan båda förväntas avskriva sig mot dollarn, och återfå sin status som säkra tillflyktsort efter räntehöjningen, och Kina och andra tillväxtmarknader minskade farten.

drifting

I sannhet kan pundet förväntas driva nedåt, även utan Brexit-rädslan. Det finns externa obalanser mellan sterling och euroområdet. Trots omställningsinsatserna har Storbritannien fortfarande ett stort underskott i bytesbalansen - köper mer från utlandet än det kan sälja - medan EU (även med Storbritannien) har ett uthålligt externt överskott tack vare Tysklands exportautomat.

Även om kapitalinflödena länge har hållit pundet relativt immun mot detta kroniska överskott av konsumtionen över produktion, och steg under 2014/15, kom 40% av förra årets "greenfield" inåtstående investeringar - tillgångar som nyligen skapades och inte bara övertagits - kom från någon annanstans i EU och kan äventyras av avgång.

Under tiden har ett kraftigt fall sedan 2011 i avkastning på Storbritanniens utåtriktade investeringar motverkat någon förbättring av exportresultatet. Dessa trender kommer sannolikt att hålla nedtryck på pundet, även om en Brexit inte omedelbart minskar Storbritanniens attraktivitet för utländska investerare globalt.

Återställningsposition

Nuvarande och framtida brittiska regeringar är osannolikt att motstå fortsatt pund i pundet mot euron, eller till och med dollarn, eftersom denna avskrivning har spelat en viktig roll för att få ekonomin att växa igen efter 2008-9-recessionen.

Treasuryen motstod traditionellt sådana valutaskenor eftersom de höjde inflationen (genom att göra importen dyrare) och kostnaden för att betala utlandsskulden. Men med oljepriser och andra råvarupriser som redan är låga och sänks att sjunka ytterligare, är återhämtningen nu mer hotad av stabila eller fallande priser än från att inflationen blir för hög. Och Storbritanniens borttagning från euron, som redan är medlemskapsmässigt, dämpar sina utlandsskuldfrågor genom att göra det möjligt för den att behålla de flesta statsskulden i sin suveräna valuta, en lyx som medlemmarna i euroområdet har givit upp.

Med ett mäktigt språng

.

Som alltid med kortsiktiga prognoser är det också möjligt att pundet snart kommer att hämta igen, även om folkomröstningsresultatet fortsätter vara mycket osäkert eller fortsätter att övergå till Brexit.

Detta kan hända eftersom vissa marknadshandlare accepterar det mest optimistiska Brexit-scenariot, enligt vilket hela Storbritannien (släppt ut ur EU-reglerna) blir Europas nordliga kraftverk. Det kan också hända om analytikerna, oavsett vad de misstänker om en nyligen oberoende Storbritannien, förutser en jämn dyster framtida för resten av EU. Vissa underhåller tanken att det kommer att sjunka ytterligare i långsam tillväxt och stigande skuld på grund av sin överdrivna och oflexibla valutafunktion eller återföras till en röra av fragmenterade ekonomier och konkurrenskraftiga devalveringar om det gör det möjligt för den nuvarande eurozonen att bryta upp sig.

Men eftersom det pågående medlemskapet i EU var fullt prissatt till Storbritanniens viktigaste växelkurser fram till nyligen är det möjligt att repetera den här veckans glida tills marknaderna når mer överens om hur livet skulle vara utanför det, oavsett huruvida en triumferande "Leave" -kampanj katapulter eller inte Boris Johnson till nummer tio. En annan anledning - förutom minnet av passkontrollerna före 1973 - att föra fram några europeiska semesterplaner.